渤海通道投資匡算按現(xiàn)行有關(guān)辦法進行估算,投資約為2000億元人民幣,貸款額度暫按估算總投資的50%計算,貸款利率取6.8%。方案稱,實際的融資模式或?qū)⒉捎媚壳皣H上普遍通用的BOT或PPP模式。
更有可能的就是BOT模式。
BOT(build—operate—transfer)即建設(shè)—經(jīng)營—轉(zhuǎn)讓,是指政府通過契約授予私營企業(yè)(包括外國企業(yè))以一定期限的特許專營權(quán),許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施,并準許其通過向用戶收取費用或出售產(chǎn)品以清償貸款,回收投資并賺取利潤;特許權(quán)期限屆滿時,該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。
在國際融資領(lǐng)域BOT不僅僅包含了建設(shè)、運營和移交的過程,更主要的是項目融資的一種方式,具有有限追索的特性。所謂項目融資是指以項目本身信用為基礎(chǔ)的融資,項目融資是與企業(yè)融資相對應(yīng)的。通過項目融資方式融資時,銀行只能依靠項目資產(chǎn)或項目的收入回收貸款本金和利息。在這種融資方式中,銀行承擔的風險較企業(yè)融資大得多,如果項目失敗了銀行可能無法收回貸款本息,因此項目結(jié)構(gòu)往往比較復(fù)雜。為了實現(xiàn)這種復(fù)雜的結(jié)構(gòu),需要做大量前期工作,前期費用較高。上述所說的只能依靠項目資產(chǎn)或項目收入回收本金和利息就是無追索權(quán)的概念。在實際BOT項目運作過程中,政府或項目公司的股東都或多或少地為項目提供一定程度的支持,銀行對政府或項目公司股東的追索只限于這種支持的程度,而不能無限的追索,因此項目融資經(jīng)常是有限追索權(quán)的融資。由于BOT項目具有有限追索的特性,BOT項目的債務(wù)不計入項目公司股東的資產(chǎn)負債表,這樣項目公司股東可以為更多項目籌集建設(shè)資金,所以受到了股本投標人的歡迎而被廣泛應(yīng)用。
成功案例英法海峽隧道
英國的很多鐵路項目,香港東區(qū)海底隧道等都是采用這類融資模式建成的。其中,最有名的 BOOT 項目就是英法海峽隧道口英法海峽隧道包括 2 條 7.3 m 直徑的鐵路隧道和 1 條 4.5 m 直徑的服務(wù)隧道,長 5O km 項目公司 Eurotunnel 由英國的海峽隧道集團、英國銀行財團、英國承包商以及法國的 France – Manehe 公司、法國銀行財團、法國承包商等十個單位組成。特許權(quán)協(xié)議于 1987 年簽訂,該項目于 1993 年建成。政府授予 Eurotunnel 公司 55 年的特許期 (1987 – 2042,含建設(shè)期 7 年 ) 建設(shè)、擁有并經(jīng)營隧道,55 年之后隧道由政府收回。
項目總投資103 億美元。在特許權(quán)協(xié)議中,政府對項目公司提出了 3 項要求 :
(1) 政府不對貸款作擔保 ;
(2) 本項目由私人投資,用項目建成后的收入來支付項目公司的費用和債務(wù) ;
(3) 項目公司必須持有 20% 的股票。項目資金來源依靠股票和貸款籌集。其中,股票 20 億美元,由銀行和承包商持有 2.80 億美元,由私有機構(gòu)持有 3.70 億美元,由公共投資者持有 13.50 億美元。在 1986 – 1989 年間分 4 次發(fā)行。貸款為 83 億美元,由 209 家國際商業(yè)銀行提供,其中用于主要設(shè)施 68 億美元,用于備用設(shè)施 15 億美元。
政府允許項目公司自由確定通行費,其收入的一半是通過與國家鐵路部門簽訂的鐵路協(xié)議產(chǎn)生的,用隧道把倫敦與歐洲的高速鐵路網(wǎng)相連接 ;其他收入來自通過隧道運載商業(yè)機動車輛的高速火車收費。政府保證,不允許在 30 年內(nèi)建設(shè)第二個跨越海峽的連接通道。
項目公司承擔隧道建設(shè)的全部風險,并且為造價超支設(shè)置了 18 億美元的備用金。在岸上施工的部分,工程量按一個固定價格合同。隧道則以目標費用為基礎(chǔ)。項目公司按實際費用加上目標價值 12.36% 的固定費向承包商支付,該費用估計為 2.5 億美元。如果隧道在目標價格以下建成,承包商將得到所節(jié)約資金的一半 ;如果實際費用或進度超過目標值,承包商將支付一項特定數(shù)量的損失費用給項目公司。另外,由于不可預(yù)見的地質(zhì)條件或通貨膨脹,合同要服從于價格調(diào)整。